一
什么是RWA？
RWA（Real World Assets，现实世界资产）是指通过区块链技术将现实世界中的实体资产（如房地产、股票、债券、艺术品、农产品等）转化为数字代币（Token），从而实现资产在链上的确权、分割、交易和管理的一种新型金融模式。其核心目标是提升资产流动性、降低交易成本和投资门槛。
二
监管机构
以香港为例，香港虚拟货币的监管体系由多个机构协同负责：
（一）香港证券及期货事务监察委员会（SFC）主要监管证券型代币（如具备证券属性的虚拟资产）及虚拟资产交易平台（VASP），发放相关牌照，并制定反洗钱（AML）、客户资产隔离等合规要求。
（二）香港金融管理局（HKMA）主要监管稳定币及具有金融属性的虚拟资产（如央行数字货币），确保支付系统的稳定性，并参与跨境数字货币合作项目。稳定币监管方面，制定稳定币发行人发牌制度，要求发行方遵守储备金透明度和赎回保障等规则。
三
监管理念
香港以其“技术中立”和“相同风险、相同规则”的原则为基石，展现了一种拥抱创新的监管姿态。香港金融监管机构将代币化视为一种新型的“包装”技术，将其置于现有成熟的证券法律框架下进行监管，同时针对分布式账本技术（DLT）带来的新风险（如智能合约风险、网络安全风险）提出额外要求。
SFC认为，代币化（Tokenization）本质上是为传统证券提供了一层“代币化包装”（tokenization wrapper）。尽管所有权的记录方式从传统的登记册转移到了分布式账本（DLT）上，但其所代表的底层资产或权利并未改变。因此，适用于传统证券的法律法规，如《证券及期货条例》（SFO），原则上同样适用于代币化证券。这种“相同业务、相同风险、相同规则”的原则，为市场创新提供了清晰且稳定的预期 。
四
实例一：挂钩美债资产的USDY
Ondo US Dollar Yield Token（USDY）由Ondo Finance公司发行，它是一种能够产生收益的代币化票据，设计初衷是为非美国投资者提供一种既能保持价值稳定，又能从高质量美元资产中获取收益的链上工具。
USDY的收益直接来源于其底层资产（美国国债和银行存款）产生的利息。Ondo Finance会每月调整一次收益率，并将收益每日分配给代币持有者。Ondo Finance不收取直接的管理费或业绩费，其盈利通过赚取USDY持有者的利率和从底层资产利率之间的利差来实现。
合格投资者方面，USDY在一级市场仅面向非美国个人和机构投资者。投资者Ondo Finance官网须完成严格的“了解你的客户”（KYC）和反洗钱（AML）审查。投资者可以使用稳定币USDC来直接申购，目前的最低投资或赎回金额为500美元。在二级市场，投资者可以在支持USDY交易的加密货币交易所上直接购买。通过此方式，投资者通常不需要通过Ondo Finance的官方审核流程，只需满足相应交易所的开户要求即可。（此种二级市场交易方式类似“收益权拆分交易”，有规避合格投资者要求的风险）
资金监管方面，Ondo Finance引入了独立的第三方机构Ankura Trust来监督和验证其运营。Ankura Trust是一家专门从事信托和代理服务的独立公司，其负责每日审查和发布关于USDY储备资产的透明度报告，详细说明资产的构成和价值，并向公众披露。
五
实例二：太子集团地产PRINCE项目
PRINCE代币是香港首个合规房地产证券型代币（Security Token Offering，STO），由太极资本发行，目标融资1亿港元。该项目的底层资产是九龙太子商圈5处零售物业的租金收益及未来增值潜力。净租金的95%按年分配给代币持有者，剩余部分用于物业维护和再投资。收益以港元计价，并在以太坊区块链上结算并转账至数字钱包，但公开文件未披露是否以港元稳定币进行结算。
合格投资者方面，PRINCE代币目前已于HKbitEX平台正式上市（太极资本旗下平台），支持二级市场交易，但仅限专业投资者（PI）参与（个人资产≥800万港元）。同时支持OTC撮合与订单簿交易，暂未开放自动化做市商（AMM）机制，流动性受限于专业投资者群体规模。
资金监管方面，底层资产由持牌托管机构ON1ON Custody（发行人旗下机构，存在关联风险）管理，并引入保险机制保障资产安全。但是，物业估值报告及租约细节未完全公开，投资者需依赖管理方披露信息，存在舞弊风险。
六
实例三：美股代币化-未来可能的爆款
2025年6月30日，加密交易所 Bybit 和 Kraken 宣布上线由瑞士合规资产代币化平台Backed Finance提供的xStocks 产品。xStocks 是一系列由真实股票（包括英伟达、苹果、微软等热门股票） 1:1 抵押的代币，底层资产由受监管的第三方托管机构持有。这些代币基于SPL 标准Solana 公链发行，支持 7×24 小时交易与链上即时结算，突破了传统股票市场在时间与地域上的限制。受限于合规要求，xStocks 目前仅面向非美国用户开放，。
股票代币化曾在Mirror Protocol等平台短暂兴起，但因合规问题未大规模推进。随着RWA监管框架推进，以贝莱德为代表的传统金融机构和加密货币机构正积极游说监管层。在特朗普的第二任期美国加密货币监管也逐渐放松，美股代币化将成为一个大热点。美国证券交易委员会（SEC）正在研究针对代币化证券的条件性豁免，若获批可允许美国境内平台发行和交易代币化股票。欧盟方面，监管机构（ESMA）将代币化证券视同可转让证券，因分类及交易场所规则未完全适配区块链特点，存在交易平台、结算机制与中央证券存管等合规缺口。
美股代币化目前处于发展早期，仍然具有如下明显不足：
△无股东权利。xStocks不赋予投票权或现金分红，分红将以同类代币形式再投资，无法享受传统股东权益。
△流动性与市场规模有限。代币化股票目前累计市值仅占整体 RWA 市场极小份额，二级市场流动性不足。
△合规与监管风险。平台目前在美国、欧盟等地无本地证券牌照，未来或因地方法规突变而被迫限制或下线。
△市场定价及信息碎片化。无集中报价体系，价格更新依赖平台接口，可能出现定价滞后或溢价风险。
