香港金管局发文：至今尚未发出任何牌照 首批名单明年初揭晓

2025 年 8 月 1 日零点，香港《稳定币条例》即将正式生效实施，标志着全球首个针对法定货币锚定稳定币的全面监管框架落地。这场酝酿数年的金融监管变革，不仅重塑香港虚拟资产生态，更为全球数字金融监管树立全新标杆。而在此前最后 72 小时的倒计时阶段，香港金融管理局于 7 月 29 日连发四份关键文件，为这场制度变革铺设了实施轨道：
根据金管局发布的《实施稳定币发行人监管制度》公告，四份文件构成监管框架的核心支柱 —— 整合 28 份行业反馈的《持牌稳定币发行人监管指引》筑起资本与储备管理高墙；基于 38 份意见修订的《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》将非托管钱包纳入监管射程；《稳定币发行人发牌制度摘要说明》划定申请路径；《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》则为现存玩家亮起合规绿灯。金管局在公告中多次强调，截至今日未发出任何牌照。

HONG KONG MONETARY AUTHORITY 香港金融管理局
2025 年 07 月 29 日 實施穩定幣发行人监管制度 香港金融管理局 (金管局) 今日 (7 月 29 日) 就 2025 年 8 月 1 日起實施的穩定幣發行人监管制度发布以下文件:

• 《持牌稳定幣发行人监管指引》諮詢總結 備英文版本) 及该指引；
• 《打撃洗錢及恐怖分子資金筹集指引 (持牌穩定幣发行人適用)》語询總結 (只備英文版本) 及该指引；
• 與發牌制度及申请程序相關的《穩定幣发行人發牌制度摘要說明》;
• 《原有稳定幣发行人過渡條文摘要說明》
  两套指引於 2025 年 8 月 1 日刊憲。随着监管制度正式生效，市场参与者應遵守《稳定幣條例》及相關指引。

1 监管框架核心：高门槛、严风控、强保障
香港金管局以审慎态度构建监管体系。牌照稀缺性成为新规首要特征 —— 金管局总裁余伟文多次强调，初期只会批出 “少量牌照”，数量预计仅为个位数。这种 “宁缺毋滥” 的态度，凸显监管层对市场稳健发展的审慎考量。
资本实力成为第一道硬门槛。根据《稳定币发行人发牌制度摘要说明》，申请人必须实缴不少于 2500 万港元股本，且须是在香港注册的法团或认可机构。这一要求直接将抗风险能力不足的小型玩家挡在门外。
储备资产的管理要求更为严苛。支持稳定币的储备资产必须满足 “全额支持 + 高流动性 + 严格隔离” 三大原则：

• 资产价值需时刻覆盖流通中稳定币面值
• 仅限现金及政府债券等优质资产
• 独立存放于受监管托管机构
  反洗钱防线同步升级，新指引首次明确要求对非托管钱包交易实施额外风险控制，强制遵守《反洗钱条例》下的 “旅行规则”（Travel Rule），确保资金流转全程可追溯。金管局强调将采取风险为本的监管方式，但持牌人须承担最终责任。
  值得注意的是，算法稳定币被明确排除在监管范围外，这类无实质资产支持的币种将继续游离于灰色地带。

2 牌照申请开闸，时间表明确路线图
随着 8 月 1 日新规生效，牌照申请通道正式开启。金管局为有意入局者规划了清晰路径：

• 有意向的机构可于 8 月 31 日前联系金管局进行预沟通，获取监管反馈。
• 准备充分的申请人应在 9 月 30 日前提交正式申请材料，争取进入首批审核队列。
  金管局助理总裁何汉杰在技术简报会上特别指出，评估将聚焦 “三性原则”：合规性、具体性及可持续性。其中 “具体性” 要求申请人明确稳定币的实际应用场景和商业方案，避免空谈概念。根据《发牌制度摘要》，持牌人需持续履行披露义务和风险管理职责，否则可能面临牌照撤销风险，金融管理专员被赋予监管处置权以保障金融稳定。
  发牌将是一个持续过程。金管局副总裁陈维民明确表示，9 月 30 日并非最终截止日，未进入首批名单的机构仍有机会。首批牌照名单预计将于 2026 年初公布。

3 重塑金融格局，香港抢占数字资产制高点
新规的战略意义远超牌照本身，它正在重构香港的国际金融地位。
跨境支付效率革命已经显现。在渣打银行测试案例中，通过合规稳定币结算系统完成的 1.2 亿港元跨境交易，耗时仅 27 秒，手续费不到传统渠道的 20%。这与 SWIFT 系统平均 2.3 天的处理时间形成鲜明对比。
政策最具突破性的设计在于支持多法币稳定币并行发展。中银香港的离岸人民币稳定币已在 XBIT 平台进行压力测试，为人民币国际化开辟全新路径。国家金融与发展实验室理事长李扬指出，应 “依托香港金融中心地位，发展离岸人民币稳定币，构建可控的国际支付渠道”。
应用场景聚焦实体经济。首批稳定币将优先服务于跨境贸易与 Web3.0 两大领域。京东集团副总裁沈建光透露，其稳定币旨在 “提升全球供应链和跨境支付能力”。

4 监管层密集发声，投资者需警惕风险
在制度落地的关键节点，香港监管层频频发声警示风险。
金管局总裁余伟文警示市场存在 “双重泡沫” 风险：一方面是过度概念化，众多机构空谈愿景却缺乏实施方案；另一方面是市场亢奋，部分企业借稳定币概念炒作股价。
条例生效带来明确法律红线：任何向香港公众推广无牌稳定币的行为均属违法。财库局副局长陈浩濂提醒投资者：“面对高收益承诺时务必提高警惕，核实发行方是否持有合法执照”。
散户参与路径同步明晰：应仅选择金管局授权稳定币，通过持牌虚拟资产交易平台（VASP）进行交易，并定期查阅储备审计报告。原有稳定币发行人则须按《过渡条文摘要》调整合规。

5 制度实施进程
两套监管指引将于 2025 年 8 月 1 日刊宪生效，市场参与者须全面遵守《稳定币条例》。金管局在公告结尾再次强调：”截至今日尚未发出任何牌照”。
蚂蚁国际、渣打银行等沙盒测试机构已表明将提交申请。香港正以 “监管沙盒 2.0” 模式探索独特路径 —— 在传统金融严谨性与区块链创新间寻求平衡，既规避美国监管碎片化困局，亦突破日本全盘禁止思路，以制度性开放抢占数字金融制高点。

作者：梁宇 编审：赵一丹

关于【RWA 研究院】
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作为国际上最早成立的专业 RWA 研究机构之一，RWA 研究院专注于现实世界资产 (Real World Assets, 简称 RWA) 领域，致力于推动传统金融资产与区块链技术的融合。通过深入研究和实践，研究院为投资者与企业提供创新的解决方案，促进实物资产的数字化与代币化，搭建传统金融与数字资产之间的桥梁。
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• 一是牵头编制《RWA 项目评价标准》等国际协作规范；
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